这是新消费罕见火爆的一幕。

最近，沪上阿姨、茶百道、古茗、霸王茶姬、新时沏等至少五家中国新茶饮品牌被曝正在准备港股或美股IPO，队伍壮观。其中，有几家已与相关辅导机构商讨上市事宜。

针对这一波上市传闻，投资界与多家消费VC机构沟通核实。“明确告诉你，这几家全部都有计划，而且在拼谁快。”大湾区某知名消费投资人汪远果断表示，此时被曝出，大多是因为财务已经合规了。

梳理下来，此次被曝的几家新茶饮价格定位均在10-20元之间，他们从天南海北起家，如今正在一二线城市攻城略地。汪远表示，“在这条细分赛道里，IPO是大家最后的机会。”

这将会是最大且最残酷的一波上市潮。

01

五家新茶饮集体奔赴IPO

新茶饮掀起浩浩荡荡的上市潮。

首先是因融资消息引发关注的茶百道。6月9日，投资界曾独家报道，茶百道拿下由兰馨亚洲领投，多家知名投资机构跟投的新一轮融资。与此同时，消息传出茶百道正在同步筹备赴港股上市。

茶百道是近五年来新茶饮领域杀出的一匹黑马。2008年，创始人王霄锟从成都温江二中附近一家20平米的小店做起，最初品牌加盟不温不火，用了10余年才将门店扩张到上百家。直到2018年后，茶百道一改往日形象，逆势凶猛扩张，时至今日已经全国开出7000家门店，覆盖全国大部分城市，并在不久前拿到融资，估值近200亿。

此后，帷幕拉开。路透社旗下媒体IFR援引知情人士报道称，新茶饮品牌古茗选择高盛和瑞银安排香港IPO事宜，预计明年初上市，计划募集资金约3亿美元。

古茗于2010年在浙江台州温岭创立，号称全国首创“0添加0防腐0氧化”的茶饮品牌，如今门店已超7400家，仅次于2.3万家的蜜雪冰城。在一众茶饮品牌中，古茗也是最受资本青睐的一个，曾先后于2020年和2021年拿下两轮融资，背后站着红杉中国、美团龙珠等知名投资方。

对于IPO消息，古茗并未直接否认，而是回应称“不予置评”。其实早在2021年8月，古茗就曾被曝出IPO计划，但彼时古茗直接回应称“没有上市计划”。变化之下，耐人寻味。

最新消息传来，7月24日曝出沪上阿姨准备香港IPO，预计今年年底递交招股书，中信证券和海通国际将共同帮其安排推进。对此，沪上阿姨的回应同样是“不予置评”。

沪上阿姨出自一对上海夫妻之手，2013年，创始人单卫钧和妻子周蓉蓉在上海人民广场开设第一家奶茶店，名字灵感来源于上海老弄堂的“沪式茶饮”，结果一炮而红。

虽然起源于上海，沪上阿姨面向的却是二三四线城市级别的年轻消费者。在2020年与2021年，沪上阿姨两次获得由嘉御基金独家投资的近亿元人民币融资，一路逆势扩张下，如今门店数量已经超过6000家。

与此同时，霸王茶姬也被曝出正在探讨赴美IPO，并与美国银行和花旗合作。霸王茶姬来自云南，创始人张俊杰从云南一家台式奶茶店的店员做起，一路做到店长、区域督导、分管云南运营部，最后成为加盟商。2017年，张俊杰与同伴创立了霸王茶姬，提出用茶的“原叶”做奶茶，打造一个国风新中式茶饮，首店在云南省昆明市五一路亮相，如今门店已超2000家。

2021年，霸王茶姬连续完成合计超过3亿元的A轮和B轮融资，投资方包括XVC、复星集团、琮碧秋实等。

此外，还有来自江浙一带的新时沏。与其他专注于奶茶的品牌不同，新时沏通过奶茶配炸鸡的差异化打法，推出霸王桶、小蛮腰、奶茶配炸鸡等产品，定位在7-20元区间，也是此次IPO大军的成员之一。

新时沏的创始人朱骏成长于浙江经商世家，在大学期间就已经开始创业。2013年，朱骏在上海财经大学浙江学院旁开出了第一家新时沏门店，如今门店突破1600家，并已经进军日本，美国，意大利，智利，越南等国家。

更早之前，蜜雪冰城早已于2022年9月在A股提交招股书，但上市计划一再被搁置，目前被曝称还没有决定上市地点。汇总公开报道可以发现一处细节，除蜜雪冰城外，其他几家的IPO募资可能不会超过5亿美元。

02

为何此时扎堆IPO？

当下传出IPO消息的相关企业都有一个共同点——冲击万店。

先来看沪上阿姨。在今年的全国合作伙伴大会上，创始人单卫钧表示：“2023年,沪上阿姨计划新增门店3000家;年底营业门店数预计将会突破8000家,签约门店超过10000家。”从结果来看，沪上阿姨的确在新增门店的道路上一脚油门踩到了底。

据不完全统计，国内16家主要的连锁新茶饮品牌，3月总计新开店1139家，其中沪上阿姨新开店308家，超越蜜雪冰城的263家，来到了新增门店数量第一名。而开年以来，沪上阿姨3个月合计拓店521家，也位列第一。

古茗在公布的2023年战略目标中也提出了“万店目标“，计划新增门店超过3000家，总门店数要突破10000家，重点拓展山东、广西、贵州、安徽四个省。而茶百道、书亦烧仙草（2021年喊过万店口号）今年虽然并未提及”万店“相关字眼，但是其门店规模均在7000家以上，两者均表示今年会在过去的基础之上做全方位的升级，万店似乎已经成为新茶饮一二线势力的基本配置了。

固然新茶饮拓展市场需要不断新增门店作为其服务的载体，例如瑞幸从一众咖啡新势力中突出重围，很大程度上依靠了其庞大的门店网络，使其拉近了与消费者的距离。但是门店并不是新茶饮企业的竞争壁垒。

以蜜雪冰城为例，其无疑是所有新茶饮企业门店规模佼佼者。根据其招股书透露，截止2023年3月，现制茶饮连锁品牌“蜜雪冰城”门店共计21619家，其门店网络已覆盖境内31个省份、自治区、直辖市和境外的越南、印尼等国家，门店规模与覆盖率远远高于奈雪的茶、沪上阿姨、古茗等品牌。但蜜雪冰城在招股书中将自己最大的护城河却归咎到了自建全产业链供给体系，这也得到相关投资人士的普遍认可。

同时新茶饮也面临如咖啡、精酿啤酒等其它饮料的竞争。根据中国连锁经营协会数据，2022年年底在业的新茶饮门店总数约48.6万家，虽然这一数字较2021年同比增长28%，但与2020年规模相当，这意味新茶饮这三年市场增长已经遇到瓶颈，且无法依靠门店规模取胜。

造成这一现象的原因与咖啡、精酿啤酒等其它饮料的竞争有关，他们吸引了部分消费者转喝其它饮料，所以我们看到现阶段越来越多新茶饮也做起了咖啡与酒饮。

沪上阿姨创始人单卫钧认为：“今年是长跑赛手胜出的机会,看上去行业很内卷,抛开表象看本质,真正有实力的还是消费者满意的、加盟商满意的品牌,最后胜出的是打磨产品、打磨用户体验、打磨单店模型的品牌。”由此来看，门店自始至终都不是新茶饮的护城河。

03

新茶饮上市有多难？

新式茶饮在资本市场确实找回热度，从不断更新的融资动态里便能看出端倪。6月中旬，茶百道完成了兰馨亚洲领投的新一轮融资，估值飙升至180亿元；霸王茶姬则在近期获得了美国对冲基金Coatue独家领投的新一轮融资，投后估值约为30亿元，XVC等老股东也有参与。

然而，比起门店扩张、品牌升级计划，新茶饮品牌对上市话题还是相当低调，鲜有正面回应。

7月24日，沪上阿姨发言人对IPO传闻作出回应，措辞是经典的“不予置评，蜜雪冰城的相关负责人也给出了相似答复。霸王茶姬、古茗等品牌暂时没有对此作出回应。不过古茗在去年年底也曾被传将赴港上市，官方回应是“内部暂无上市计划”。作为新式茶饮弄潮儿的喜茶此前也多次传出上市的消息，但无一例外全都不了了之。

对上市话题讳莫如深，说到底还是因为不够自信。走直营+加盟混搭路线的奈雪、喜茶，和走加盟路线的蜜雪冰城、茶百道、霸王茶姬、沪上阿姨、古茗，也各有各的烦恼。

前者在纯直营时代，估值完全立足于门店价值，私募市场根据单店估值计算整个品牌的综合价值。所以品牌方不仅要扩张，还要在开店之余维持品牌形象、门店效益，开店速度一直是一个问题。

但这一套过于依赖单店估值和品牌溢价的公式，最近两年愈发不受待见了。数据显示，奈雪当前市值约为90亿港元，较巅峰时蒸发近七成。比奈雪更受投资者青睐的喜茶，巅峰期单店估值一度达到7500万元，秒杀星巴克的2700万。但在2021年之后，单店估值和品牌估值同时承压，以至于喜茶一直对IPO敬而远之。

如今喜茶、奈雪双双开放加盟、全线降价，似乎预示着高端、直营模式的失宠，新茶饮市场的主流已经转向蜜雪冰城为首的加盟模式。这种模式一直是以量取胜：品牌定位中端，单店估值、产品均价都不占优势，只有不断加密门店布局、占领更多市场份额才有可能提高估值。

不过门店数遥遥领先的蜜雪冰城，上市之路也是一波三折。

去年9月，蜜雪冰城宣布递交IPO申请，计划于深交所主板上市。彼时，蜜雪冰城的估值高达近650亿元，较2021年完成美团龙珠、高瓴资本领投的首轮融资时增长了三倍有余，也远高于奈雪的市值。

但这场高调的出征没有收到预期效果。今年1月有消息称蜜雪冰城已撤回A股上市申请，转为赴港IPO。这一消息很快便遭到官方辟谣，但考虑到监管机构对连锁餐饮、白酒等行业的主板上市审查逐渐收紧，蜜雪冰城主板上市之路确实不太好走。

而在改道港交所的消息传出后，机构的第一个反应是估值肯定会大打折扣：这既跟港股消费板块流动性不足、奈雪的前车之鉴等客观因素有关，也和最近半年新式茶饮行业的降温以及蜜雪冰城业务模式的缺陷脱不开关系。

最大的问题就是，从万店到两万店，留给蜜雪冰城的扩张空间已经不多了。价值研究所在此前的报道中就提过，有蜜雪冰城选址难、原材料供应不足等问题。

门店数和市场份额确实会左右茶饮品牌的估值，但要是在扩张中陷入内卷，必然会挫伤加盟商信心。避免内耗的方法，恐怕只有外卷对手：赶在竞品之前抢占黄金铺位和用户心智。

蜜雪冰城的价格、定位，为其构筑了差异化优势，中端市场的竞争将更加激烈。喜茶、奈雪缺乏加盟经验，或许需要一段时间才能走上正轨；而茶百道、霸王茶姬、古茗、沪上阿姨等一大批中端品牌，无疑会成为这一场扩张大戏的主角——这将是一场和时间，和对手竞速的残酷赛事。

04

“中腰部茶饮必有一战”

曾几何时，珍珠奶茶风靡内陆，或许没有人想到，如今的新茶饮会厮杀得如此激烈。

此前，凭借各自的差异性打法，喜茶、奈雪的茶、蜜雪冰城三大巨头在不同消费群体中开辟了属于自己的市场。然而从去年开始，喜茶和奈雪的茶先是降价，随即又开放加盟，毫无疑问，他们的目标是更下沉的市场。

最近喜茶公布了一组数据，目前喜茶门店总数已突破2000 店，进入超240个城市，已开业事业合伙门店突破1000店，可见开放加盟已初显成效。而另一边，蜜雪冰城走“农村包围城市”的道路加速扩张，已经开出超2万家门店。

尽管中国14亿人口体量庞大，但新茶饮内卷愈演愈烈。此前某论坛上，一位消费投资人调侃道，蜜雪冰城将门店开到了泰山顶上，“为什么？因为只有那里才没人竞争。”

来自中高端和最下沉的选手们正在往中间靠拢，以寻求更大的消费群体，无形中给了中间价格的新茶饮极大压力。一位从事茶饮行业多年的业内人士孙然分析，“这批新茶饮企业的生存空间正在受到挤压，倒逼他们寻找新的突破口。”

麦星投资合伙人郑重提到，“腰部的茶饮品牌与喜茶奈雪、蜜雪冰城还有一定差别。他们的定位相对接近，所以卷的厉害，可谓是直接竞争对手。”这条赛道似乎最为广阔，但也最为拥挤。但可以肯定的是，中腰部的茶饮品牌到了互相白热化拼杀的阶段。

正如前文所说，新茶饮发展前期，仅创始阶段所在的区域，就已经能够支撑他们的体量。但如今，新茶饮品牌纷纷跑出根据地，在一二线城市攻城略地，企业和投资方都有了新的目标。

一位业内人士表示，“华东、江浙等地区，茶百道和古茗为代表的几大品牌已经开始正面PK，而且是规模级的正面PK。”此外，成都原有茶百道、书亦烧仙草雄霸一方；广东原是喜茶奈雪的腹地，如今也被彼此纷纷攻陷。新茶饮选手们狭路相逢。

此后，几家新茶饮不约而同喊出了“万店”口号。这是蜜雪冰城在2020年进入“万店时代”后掀起的“万店”追逐赛。今年4月，茶百道宣布门店数突破7000家，并将向万店规模发起冲刺；同月沪上阿姨创始人单卫钧也表示年内预计新增3000家门店，年底的目标是“保8000冲10000”；与此同时，受到“威胁”的古茗也宣布加速冲刺“万店计划”。

战火还烧到了东南亚，出海潮在新茶饮领域流行起来。除了喜茶、奈雪和蜜雪冰城外，霸王茶姬、新时沏、甜啦啦、书亦烧仙草等纷纷加入出海大军。霸王茶姬创始人张俊杰还在采访时放出“2024年之后加速出海，对标星巴克”的霸气言论。

竞争已经到了白热化阶段。谈及中腰部茶饮的未来，郑重表示，一直这么卷下去，到最后大家都没有利润；要么最后形成少数寡头；另一边，“小散”茶饮品牌也许还能找到自己的生存空间，“你的店再多，街头巷尾总有空出去的时候”。

硝烟四起，IPO则成为新一轮竞赛。“接下来的格局，还蛮有意思的。”汪远说。